Ⅰ. Konec výroby: „Paradox expanze“ oxidu hlinitého a elektrolytického hliníku
1. Oxid hlinitý: Dilema vězně: vysoký růst a vysoké zásoby
Podle údajů Národního statistického úřadu dosáhla produkce oxidu hlinitého v Číně v březnu 2025 7,475 milionu tun (meziroční nárůst o 10,3 %), přičemž kumulativní produkce v prvním čtvrtletí dosáhla 22,596 milionu tun (meziroční nárůst o 12,0 %). Navzdory neustálému rozšiřování produkce se trh dostal do začarovaného kruhu „zvyšování produkce bez zvyšování příjmů“.
Nadměrná nabídka se stupňuje:Domácí zásoby oxidu hlinitého překročily 3,958 milionu tun, a to v kombinaci s tlakem z otevření dovozního okna (australská cena FOB klesla na 373 USD/tuna) a spotové ceny v regionu Shanxi klesly pod hranici hotovostních nákladů (3250 juanů/tuna).
Tlak na náklady s cílem snížit produkci:Závody na výrobu oxidu hlinitého v Che-nanu, Kuej-čou a dalších regionech zahájily údržbu kvůli ztrátám cash flow, což vedlo k meziměsíčnímu poklesu provozní kapacity o 2,85 % na 88,6 milionu tun ročně v březnu. Uvolnění 1 milionu tun nové výrobní kapacity v Indonésii však zhoršilo globální nadměrnou kapacitu.
2. Elektrolytický hliník: „těsná rovnováha“ pod stropem výrobní kapacity
Produkce elektrolytického hliníku v březnu dosáhla 3,746 milionu tun (meziroční nárůst o 4,4 %) a kumulativní produkce v prvním čtvrtletí činila 11,066 milionu tun (meziroční nárůst o 3,2 %). Navzdory obnovení výroby v jihozápadním regionu (přičemž Yunnan Hongtai si udržuje plnou výrobní kapacitu 1,5 milionu tun) je elasticita nabídky omezena politikou.
Dominuje nahrazování kapacit:S'-čchuan, Kuang-si a další regiony obnovují výrobu především prostřednictvím nahrazování kapacit, zatímco stará výrobní kapacita společnosti Baotou Aluminum je stahována, aby kompenzovala nárůst, což má za následek omezený čistý růst nabídky.
Vyčerpání zásob se zrychluje:Začátkem dubna se společenské zásoby elektrolytického hliníku snížily na 744 000 tun (meziročně -138 000 tun) a zásoby na LME klesly také na 459 000 tun, což podporuje odolnost cen hliníku.
Ⅱ. Na straně poptávky: „strukturální trhání“ mezi tradičními a nově vznikajícími kolejemi
1. Tradiční obor: Dvojité zabití architektury a exportu
Řetězec realitního trhu se nadále zmenšuje:Od ledna do března se index prodejní plochy komerčního bydlení pohyboval v „studeném“ pásmu, tempo výstavby stavebního profilu bylo pouze 61 % a tempo růstu produkce hliníku (1,3 %) bylo výrazně nižší než tempo růstu dodávek elektrolytického hliníku.
Export čelí celnímu útoku:Americká cla na hliník uvalená na Čínu vzrostla ze 104 % na 145 %, přičemž vývoz hliníku v lednu a únoru meziročně klesl o 4,5 %. Společnosti se obracejí na tranzitní obchod v jihovýchodní Asii jako na bezpečné útočiště.
2. Nová energie a špičková výroba: poptávka po nových motorech
Explozivní růsthliníková slitina:V březnu dosáhla produkce hliníkových slitin 1,655 milionu tun (meziroční nárůst o 16,2 %), což bylo způsobeno nízkou hmotností vozidel s novými zdroji energie (zrychlená substituce hořčíkem a hliníkem) a poptávkou po fotovoltaických rámech (která těžila z nové domácí cenové politiky elektřiny).
Průlomy v lokalizaci špičkových hliníkových materiálů: Společnost Dongqing Special Materials úspěšně zkušebním způsobem vyrobila polotovary svařovacích drátů s vysokým obsahem hořčíku, objednávky konzol z hliníkových slitin společnosti Longi Corporation se meziročně zvýšily o 35 % a zrychlila se substituce dovozu v oblastech špičkových aplikací.
Ⅲ.Náklady a cena: Kolaps oxidu hlinitého vs. expanze zisku elektrolytického hliníku
1. Rekonstrukce nákladové křivky
Oxid hlinitý se dostal do „spirály smrti“:Domácí ceny bauxitu se uvolnily (v regionu Jin Yu meziměsíčně poklesly o 5 %), náklady na pomocné materiály, jako je hydroxid sodný a uhlí, se snížily a vážené náklady v průmyslu klesly na 3 158 juanů/tuna, ale ceny klesaly ještě rychleji (spotové ceny v provincii Shanxi klesly pod 3 000 juanů/tuna).
Rozšíření ziskové marže u elektrolytického hliníku:Podíl nákladů na oxid hlinitý se snížil na 40 % (55 % v roce 2024), vážený zisk elektrolytického hliníkového průmyslu dosáhl 3700 juanů/tuna a hrubá zisková marže podniků s výhodou pro vodní energii v Yunnanu (jako je Yunnan Aluminum Co., Ltd.) překročila 25 %.
2. Zvýšená cenová diferenciace
Oscilace oxidu hlinitého dosahuje dna:Dopad levných zahraničních zdrojů (Indonésie přidává 6,5 milionu tun výrobní kapacity k investicím) a uvolnění nových domácích výrobních kapacit (projekt Guangxi o objemu 2 milionů tun dosáhne plné produkce v dubnu) potlačily prostor pro oživení a očekávaný provozní rozsah pro druhé čtvrtletí je 2800–3200 juanů/tuna.
Vysoká odolnost elektrolytického hliníku:Ceny hliníku na LME zůstávají stabilní v rozmezí 2450–2550 USD/tuna a hlavní kontrakt na šanghajský hliník je podporován nízkými zásobami a politickými očekáváními (domácí dotace na „obnovu zařízení“) s krátkodobým cílem 20500 juanů/tuna.
Ⅳ. Mezinárodní obchod a politika: Celní „šedý nosorožec“ a zelená transformace
1. Dopadový řetězec čínské celní hry s USA
Restrukturalizace řetězce automobilového průmyslu:Spojené státy zavedly 25% clo na dovoz automobilů, čímž donutily mexickou továrnu Tesly odložit výrobu. Podíl čínského exportu hliníku do Spojených států klesl na 5 % (společnosti jako Wan'an Technology zrychlují svůj přesun na evropský trh).
Strategie převodu Rusalu:S blížícím se obdobím osvobození od daně ze strany EU pro Rusal Rusal urychluje přesun zboží do asijských skladů (v březnu vyvezl do Ruska 154 000 tun oxidu hlinitého) a zásoby Rusalu na LME vzrostly na 82 %.
2. Uhlíková neutralita pohání modernizaci průmyslu
Pilotní program certifikace uhlíkové stopy byl spuštěn:Byla zavedena certifikace elektrolytického označování hliníku a uhlíku Baise a cílová kapacita výroby recyklovaného hliníku byla zvýšena na 6 milionů tun ročně (přičemž prémie společnosti Alcoa za nízkouhlíkový hliník dosáhla 15 %).
Hra o cenu elektřiny:Evropské ceny zemního plynu se odrazily od 35 eur za megawatthodinu a obnovení výroby v německé továrně Trimet Aluminum bylo odloženo. Stabilita domácí vodní energie v Yunnanu se stala rizikovým bodem pro dodávky.
Ⅴ. Výhled do budoucna: Dvojí hra přebytku a transformace
1. Oxid hlinitý: Likvidace způsobená ztrátami, zaměření na marginální snížení produkce
Pokud cena zůstane pod 3000 juanů/tuna, může snížení produkce ve druhém čtvrtletí dosáhnout 2 milionů tun/rok, ale nová výrobní kapacita Indonésie by mohla kompenzovat efekt poklesu nabídky.
Strategický tip: Zajistěte si dlouhodobé náklady na suroviny za vysoké ceny a věnujte pozornost společnosti China Aluminum Corporation (601600. SH), která má vlastní doly.
2. Elektrolytický hliník: strukturální příležitosti za nízkých zásob a dividendy z politiky
Roční nárůst poptávky po nových zdrojích energie (fotovoltaika + vozidla na nové zdroje energie) činí 800 000 až 1 milion tun, což kompenzuje pokles v tradičních odvětvích. Očekává se, že cena hliníku v centru se udrží na 19 500 až 21 500 juanů/tuna.
Čas zveřejnění: 22. dubna 2025