Agentura Moody's snížila výhled ratingu USA na negativní, což na trhu vyvolalo hluboké obavy ohledně odolnosti globálního ekonomického oživení. Očekávané ekonomické zpomalení ve Spojených státech, které jsou hlavní hnací silou poptávky po komoditách, a tlak fiskálního deficitu, vytvořily dvojitý tlak, který má za následek značný krátkodobý tlak na trhy s mědí a hliníkem. Ačkoli pokles indexu amerického dolaru poskytl určitou podporu cenám, zesílení rozporů mezi nabídkou a poptávkou a prolínání politické nejistoty výrazně zvýšily volatilitu cen kovů.
Strana poptávky: Rezonance mezi zmenšováním infrastruktury a omezením exportu.
Snížení ratingu USA přímo ovlivňuje očekávání investic do infrastruktury a původně plánovaný účet Trumpovy administrativy za infrastrukturu ve výši 500 miliard dolarů může být nucen snížit, což povede ke snížení poptávky po mědi pro stavebnictví o 120 000 až 150 000 tun ročně. Zároveň se nadále stupňuje celní hra mezi Čínou a Spojenými státy a kolují zvěsti, že USA plánují zavést 25% clo na dováženou měď a hliník. To zvýší náklady na domácí výrobu ve Spojených státech a potlačí poptávku po dovážených zpracovaných produktech, jako jsou hliníkové profily a měděné trubky. Pokud budou zavedena protiopatření EU, globální obchodní tok s hliníkem může čelit restrukturalizaci a čínské...vývoz hliníkudo Evropy může čelit dodatečným celním nákladům ve výši 10 %.
Strana nabídky: Hra mezi snižováním a obnovením výroby se zostřuje.
Narušení nabídky měděných dolů pokračuje, přičemž produkce chilského Codelca v prvním čtvrtletí meziročně klesla o 18 % a peruánský měděný důl Las Bambas snížil produkci o 30 % kvůli protestům komunity. Dokončení údržby domácích hutí však vedlo v dubnu k meziměsíčnímu nárůstu produkce rafinované mědi o 0,37 %. Pokud jde o elektrolytický hliník, obnovení vodní energie v Yunnanu zvýšilo výrobní kapacitu zpět na 43,64 milionu tun. Zrušení guinejské licence na vývoz bauxitu však vyvolalo obavy o dodávky surovin, což způsobilo prudký nárůst cen oxidu hlinitého o 12 % za jediný den a zvýšení cenové podpory na 17 800 juanů/tunu. Za zmínku stojí, že zásoby mědi na LME se zvýšily na 187 000 tun, zatímco zásoby hliníku zůstávají na vysoké úrovni 550 000 tun. Implicitní tlak na zásoby se dosud plně neuvolnil.
Náklady a politika: Dopad energetické transformace na logiku tvorby cen
Globální energetická transformace zrychluje a oslabuje poptávku po tradičních průmyslových kovech. Modernizace mechanismu uhlíkových tarifů EU vedla k 8–10% nárůstu nákladů na tavení hliníku a tempo růstu poptávky po hliníku pro fotovoltaiku se může snížit z 25 % na 15 %. Nárůst produkce břidlicové ropy ve Spojených státech snížil náklady na energie a mezní náklady na elektrolytický hliník byly sníženy na 2 500 USD/tunu. Zpřísnění environmentální politiky však může zvýšit kapitálové výdaje na nové stavební projekty v zahraničí. Na domácím trhu byla posílena politika pro průmysl recyklovaných kovů s cílem zvýšit podíl recyklované mědi na 40 % do roku 2025, což by mohlo v dlouhodobém horizontu změnit globální strukturu dodávek mědi.
Výhled do budoucna: Strukturální příležitosti za rostoucí volatility.
Krátkodobé ceny mědi by mohly otestovat podporu na 77 500 juanů/tuna, přičemž hlavní kontrakt společnosti Shanghai Aluminum se zaměřuje na konkurenci na úrovni 20 000 juanů. Pokud americká politika stimulace infrastruktury nenaplní očekávání, tempo růstu poptávky po mědi ve třetím čtvrtletí by mohlo být revidováno dolů na 1,8 % a ceny hliníku budou čelit riziku propadu nákladů o 2 500–2 600 USD za tunu. Doporučuje se věnovat pozornost dvěma hlavním signálům: 1) zda zásoby mědi na LME klesly pod 150 000 tun; 2) Očekává se, že Federální rezervní systém sníží úrokové sazby před plánovaným termínem kvůli zhoršujícím se ekonomickým údajům. Průmyslový sektor musí být ostražitý ohledně zajišťovacích rizik, která představují vysoké úrovně zásob. Investoři mohou věnovat pozornost příležitostem k meziodvětvové arbitráži a využít příležitosti k korekci ceny mědi a hliníku.
Závěr: Ukotvení průmyslové logiky v nejistotě.
Snížení ratingu je v podstatě mikrokosmem selhání globální ekonomické správy a trh s mědí a hliníkem prochází změnou cenového paradigmatu z „odolnosti poptávky“ na „kolaps nákladů“. Investoři se musí vymanit z pasti krátkodobé volatility, zaměřit se na dlouhodobé trendy energetické transformace a restrukturalizace dodavatelského řetězce a využít obchodních příležitostí, které přinášejí strukturální rozpory ve volatilitě.
Čas zveřejnění: 23. května 2025